2025.12月 内参圈交付-如何选择好公司
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第一个部分向老师会围绕如何选择好公司这个话题给大家做深入的解读
正文
12月闭门直播-如何选择好公司—向松祚的公司“金三角模型”_原文
2025年12月31日 09:23
晚上的直播现在就开始了。各位圈友大家好，也非常欢迎大家今天晚上来到我们向老师内参圈的直播。我是今天晚上的主持人，我们的直播稍后就会开始。已经进入到直播间的朋友们，我们稍微等待一下，可以先测试一下网络。现在的声音和画面大家听得清看得清吗？如果可以听清看清的话，可以扣一波。一好的，非常感谢同学们。好的，也欢迎花开同学，欢迎我们的小吴老师，欢迎同进到我们的对，进到我们的直播间。我们也给大家稍微预告一下，今天晚上我们内参圈的直播会分成三个部分。第一个部分向老师会围绕如何选择好公司这个话题给大家做深入的解读。
和分车上不是。
第二个部分我们会连麦五位同学，向老师会进行线上连麦，解答同学们的个性化问题。第三部分老师会针对我们开播前同学们提交的问题，从中挑选一些来解答。当然了大家在听课过程中如果有任何新问题一定要打在评论区，我们也会现场选取一些答案，选取一些问题来向老师解答。也提醒大家市场有风险投资需谨慎。仅是今天只是为了教学分享，是不构成任何投资建议的。但是也欢迎大家踊跃的发言，和我们向老师进行互动，我们投入越多收获也就越多好的那也欢迎大家看到同学们已经陆陆续续都来了，我们扣一波666，欢迎一下向老师。
是的，再次提醒大家，就是市场有风险投资需谨慎，谨为教学分享。今天晚上是不构成任何投资建议的。好的，我们把时间给到向老师，有请向老师开始我们今天的精彩分享吧。
好的，谢谢亲爱的内参圈各位学员朋友，大家晚上好。非常高兴又一次和大家见面。这一次是我们内参加课程的第四次的课程的教学。我前一段时间刚刚去了南极一趟，从九号出发，然后25号才回国，然后回来三四天时间，这个时差还没有完全倒过来，所以大家可能看我的脸是不是也许有些疲劳，不过我保证在今天的上课的过程中不会睡着。今天因为我们这个课程是涉及到深度解析公司的分析。因为涉及到一些股票的案例，所以在正式开始开之前的，我先念一下这个课程教育学的声明，这个是监管的一个要求，大家可以听一下。
本课程内容仅用于教学用途，仅用于为学员提供知识讲解、理论分析以及教学场景下的学习交流。学员应将课程内容作为知识学习的参考，课程中所表达的观点均为授课老师的个人学术见解，所涉及的历史、案例、事例等内容仅用于教学演示。学员需明确认知实际，投资场所复杂多样，相关知识的运用需结合具体情况综合分析。学员在学习过程中需保持理性判断，注重理论与实践相结合，强化风险意识与责任意识。这是一个基本的要求。
我今天当然首先特别欢迎我们最近刚刚加入内3000的新的学员朋友，非常欢迎大家一起来加入学习。我还看到其实我们内参圈的有些学员是我很多年的老朋友。这里我就不一一的说他们的那个名字了。我知道都是我们多年认识的老朋友，其中有很多的都是非常资深的企业家，还有资深的企业管理人员，也包括国有企业的高级管理人员。
你们的加入对我是非常大的鼓励和支持。所以我深深的感谢大家，感谢所有的内参圈的学员们加入了我的课程。实际上我从你们的加入里面给了我非常大的动力。所以我这个内三圈的每一次课程，包括这个PPT，我都是啊非常认真的来进行准备。我也希望能够把我所理解的内容能够很好的分享给大家。
当然我更希望大家能够提出你们的问题。不管是通过我们这个内参圈的学员群，还是每次分享的后面的答问的环节，我都希望大家能够踊跃的提问。我也会尽我的所能把我今天所理解的内容分享给大家，希望给大家有帮助有启发。
当然最近的关于中国经济，关于全球经济的确实有一些非常重要的一些新的动向。我想很多朋友都关注到一些重大的事情。当然最重要的一件事情就是前不久中央经济工作会议对明年整个经济工作的部署。我在群里面也简要的跟学员朋友们做过一些简要的分享。
最近这一段时间也有很多的解读，包括全球对中国经济明年该怎么走，会怎么走，宏观政策会有哪些重点，实际上都有很多的分析。我想这个里面大家非常关心的是几个点。第一个就是财政政策的力度会多大。按照我现在的理解和判断，包括我跟决策层的一些朋友的交流，应该来讲明年的财政政策的力度会比较大。因为现在看起来别无选择。财政政策那当然主要是增加财政赤字，然后发行债务，看的是最有效的宏观政策之一。
第二个大家关心的货币政策，非常肯定的讲，货币政策是一个宽松的态势。那当然加上美联储现在在降息，而且美联储在2026年可能会持续的降息，特别是在六月份，美联储的主席要换人。现在大概率看起来新任的美联储主席应该是曲相义，更多的降息的。所以现在可以判断的全球基本上两大经济体处在一个降息的通道。那当然日本现在是在加息了。不过中美两大经济体解析的话，这个对全球的资本市场、大宗商品市场，包括大家很关心的黄金、白银等等，这些当然都会有重大的驱动的作用。所以我想这也是我今天跟大家讲这个课的一个大的背景。
第三个就是关于房地产市场。这个大家可以看到现在我所了解的情况，从决策层中央到地方，现在大家最头疼的一件事情是怎么稳定房地产市场。现在中国经济可以讲是最大的一个麻烦，也是最大的一个困难，就是房地产市场总体怎么能够企稳止跌回稳，先还不说上涨的，那么现在大家普遍感到宏观经济也好，微观经济也好，总体感觉的情况是不太好，这个里面最重要的就是房地产市场。
所以我现在判断的在最近，包括明年中央和地方还会出台一系列的促进房地产稳定的政策，包括最近北京大家注意到也出台了很多新的促进房地产购买的政策了。当然这些政策可能还不够，明年可能出台政策有几个方向，一个方向就是房贷的利率，不管是存量房还是新房的利率，有可能会大幅的向下调整。第二个有可能对一些特别困难的，已经没有办法还贷的这些困难的购房户，会不会有一些减免的措施或者暂缓的措施？这个有关方面确实现在也在研究，但是什么时候能够出台的，我现在也不知道，但是这是一个方向，现在很多人在呼吁，有关部门也确实在考虑这方面的事情，这是第二个方向。第三个方向，当然就是有条件的地方政府可能还会去收购一些商品房，用作未来的保障房等等。所以这第三大问题就是关于房地产。
我相信我今天一开篇我跟大家提出来这几大方向。第四个问题就是关于人民币汇率，这是最近的一个很热门的话题。大家可能都注意到黄奇帆先生，他在一个论坛里面讲，他说在一年以后，明年年底他认为人民币汇率可能会升到1比6和美元。当然了，我并不完全赞同他这个观点，而且我也不认为这个预测会成功。这个道理很简单，今天人民币的汇率其实不是人民币兑美元这么简单。实际上大家可以看到，我们对美元是有所升值，但是我们对欧元，对英镑实际上是大幅贬值的。所以今天大家看人民会议，你要看一篮子的这个货币的表现，而不是单单看这个对美元的表现。
那么是不是我们现在的基础条件支持人民币大幅升值呢？其实不然，我的分析看来，我们今天的整体的经济条件，包括国际经济的环境，其实并不支持人民币的大幅升值。而且人民币的大幅升值也并不符合总体而言，并不符合中国经济的经济的利益。
说实话，我们的出口前一段时间有1万亿美元的顺差出来，好像大家都很高兴。但实际上这个1万亿美元的顺差里面不完全是真实的。这里我今天就没有时间展开跟大家讲了。因为有很多的报道，也有很多的测算，到底我们出口里面水分有多少？这个当然说实话没有办法估算，但是可以肯定我们这个出口数据不是完全真实的。所以我们对这个1万亿的贸易顺差，我们不能太高兴。而且我最近陪同郑和岛的学员去南极，其中有很多大部分都是是有出口的。
其实我们出口的情况，特别是出口的未来前景，其实没有大家想象的那么乐观。所以从这个意义上来讲，单纯的说讲人民币会升到很快升到1比6，我认为这个预言不会实现。更重要的是单项的人民币的升值其实并不有利。
今天中国经济面临的除了我刚才讲的房地产的问题之外，财富的大幅缩水以外，核心的就是内需不足。这个内需不足不是投资不足，而是消费不足。所以当然我们看到的就是中央经济工作会议已经特别关注到这个问题。所以我个人认为整个明明年2026年的经济政策会从国内的消费入手，会有一系列的政策出来。所以这个几个方面的问题，我希望内参轩的同学，各位学员，大家可以一起来思考，一起来从这几个角度我们来理解明年2026年的中国经济会怎么走。
当然最后一个就是关于资本市场，很多朋友很关心这一点，明年的资本市场到底怎么样？我现在综合分析来看，我认为您的资本市场总体而言我还是看好的。这个抗衡的原因就是我对宏观经济的一个基本判断。
可能朋友们都听过，我讲过了，现在中国经济就是一个冰火两重天，冰火两重天会维持很长时间。所谓冰火两重天就是传统产业，以房地产为代表的传统产业，确实五年之内，我讲的是五年之内很难有重大起色，所以这个调整过程是很痛苦的。当然我们有些新兴产业与人工智能机器人、新能源、军工、新消费等等的，包括固态电池相关的这些产业是非常火爆的。这个是成为我们中国资本市场最主要的一个驱动力量。这个驱动力量我相信未来很多年会持续存在。所以朋友们如果关心你的投资，我认为你的重点，你现在研究的重点就应该转到这些新兴的行业。
这也是我今天跟大家讲如何选择好公司，深度解析公司分析金三角模型。我想运用这个基本的模型来分析我们未来投资这些赛道，我觉得是一个有效的方法。所以这是我今天主要讲课跟大家讲这个内容。
南极之行，我在朋友圈里面也跟大家发了一些照片。这一次当然是一个深度的旅游了，总共有180 100多个学员一起同行，是郑和岛组织的。郑和导可能有些朋友听说过吗？正和岛是国内算是非常知名的企业家的服务平台之一，也是历史最悠久的一个企业家的服务平台。它的会员应该有八九千人，也有很多都是上市公司的创始人。我们这次去的有很多上市公司的负责人还有很多公司都是做的不错的。这一次他邀请了我和易中天老师两个人做带队导师，在整个旅游的过程里面跟他们做了几次的分享。单独的讲课分享，还有我和易中天老师的对话，还有刘东华老师的对话，我们三个老师跟他们的对话。
整个对话下来，包括我跟他们的分享，我其实有一个很最大的感触，就是今天中国的企业家和投资家其实面临的问题，归根结底就是我们butman其实是三个基本问题。这三个基本问题，第一个就是如何活下去。第二个是如何好好的活下去。在活下去是很不容易的，好好的活下去就更不容易。在第三个是如何长久的好好的活下去。我今天这个课程，我也希望把这三个问题提出来。我希望我们内三圈的各位学员朋友，无论你是做投资的还是做企业的朋友啊，我希望这三个问题大家一起好好的思考。
第一个问题的答案，我在南极之行里面，我跟企业家做了几次的分享。这个里面核心的是风险的识别和控制。如何活下去？我们今天无论是企业家、创业者，还是投资者，还是包括我个人。如何活下去，就是风险的识别和控制。这个里面一个是经济和金融的风险，这个风险每时每刻都在。第二个是政治和社会风险，经济和金融的风险我今天不展开说了。
这个里面大家注意和房地产相关的风险将会持续存在。过去我们这几年真的财富缩水达到百万亿的级别达到百万亿的级别。因为房地产全国平均下调了40%，这是几百万亿。大家可以看到，现在万科就是曾经是中国房地产行业最优秀的公司，现在已经走到了悬崖的边缘了。还能不能挽救？怎么挽救？谁来挽救？这都是目前没有答案的。
无数的人都非常关心这个问题。这种风险企业家和投资家怎么去识别，怎么去控制？这与我今天讲的这个课程是有极大的关系的。我这么多年的经验其实告诉我的，说实话，有很多的企业家，包括有很多做投资的朋友，他们其实不太注重这种风险的识别。很多风险控制的工具，他们也不知道怎么运用。第二个风险，第二类风险就是政治和社会风险。这个话题当然就非常复杂了。
在我这一次的南极。我就跟企业家朋友讲，我说我总结这么多年我的观察，我说中国的企业家特别容易掉到几个坑里面去。什么坑里面去了？我是第一个坑，就是他们觉得自己无所不能，就是他们形成了一个自我的一个认知的一个大坑。他们觉得好像一切都在掌握之中，等到潮水退去的时候，发现他们是非常脆弱的。这个当然有很多案例，我就不好意思说说名字了。所以我们投资者也好，企业家也好，在我们做这些事情的时候，我们有没有想到未来可能会自己跟自己制造的一个坑。
还有第二个坑就是在政治方面，我们有很多企业家，有很多头衔，什么人大代表、政协委员，什么各种会长，什么主席协会主席，什么。我经常看到这个企业家给我发的这个名片。电子名片上面的植物有几十个，他们好像觉得他们已经有了保护伞，好像觉得自己在这方面已经没有风险了。但是这几年的惨痛的教训，我相信大家都知道，其实这些东西等到这个事情来临之后，好像没有任何的保护。这是不是一个大坑呢？就是仿佛觉得自己是很厉害，好像在社会上是有头有脸，地位很高。其实不然。当然还有其他的很多风险，我我只是只是简要的谈一谈，这不是我今天谈的重点。
我想这是第一个问题是希望引起我们今天各位去思考。当然经济和金融风险这个里面，特别是杠杆的风险，我这么多年跟企业家投资者经常分享。我一直谈到这个问题，杠杆我们没有控制好杠杆。很多什么财富管理公司倒在哪里？就是倒在杠杆上面。我们的房地产企业。推开宏观政策不说，也是杠杆的问题。所以我下面也会谈到分析好公司。这个好公司里面其实有一个指标，就是它控制杠杆的能力。你负债率太高，你的风险，你的利息根本就没有办法覆盖，这个风险是非常大的，投资者更是如此。
我们很多投资者加杠杆可能会变得血本无归。所以大家注意巴菲特也好，芒果也好，包括现在大家都很现在已经非常红的中国的股神段永平，他们都是反对加杠杆的。为什么他们不加杠杆呢？我想他们有他们的道理，所以这是第一个问题的。
就是活下来真的不容易，活下来就是怎么风险识别控制风险，识别风险控制风险，避免掉到坑里面去。第二个问题的答案就是好好的活下去，再好好的活下去，这个更不容易了。这个里面就是战略选择，活下去的核心是风险控制、风险识别，好好活下去的核心是战略选择。
战略选择说白了就是你到底想干什么？你的人生目的是什么？你为什么要赚钱？你要赚什么样的钱？你从哪里赚钱？你赚那钱干什么？在这一次他们组织南极之行，也是希望这些学员企业家到南极，这个号称地球上最后一块净土，能够在这个地方沉下心来反思一下人生。反思一下我们到底在做什么。说实话亲爱的各位内山区的学员，我这件事情我自己也并没有完全想明白，我经常也是很困惑的是吧？
当然从企业的角度，从投资的角度，战略决定一切。你到底采用一个什么战略？比如说做股票，做投资，很多人做短线高低起，追涨杀跌，对吧？这也是一种战略了。我们现在做量化也是一种战略。或者加入量化基金也是一种战略。或者你干脆你就是买各种基金，你自己不去操心，这也是一种战略。还有你选择做价值投资也是一种战略。
总之做投资有很多很多的办法，比如相对于我，因为我这个人的兴趣爱好是在学问，我当然没有办法自己去操作股票，对吧？那你的资产又要想增点值保值，那你总要想一个办法，其实这也是个战略。我相信我们内参圈的很多朋友，几乎所有的朋友你都面临这个问题。这个问题坦率的说我不一定我我我认为大家不一定都想清楚了。真的，我们很多人去做投资，不管是做股票，做期货，我觉得都是很盲目的。而且这个盲目是建立在盲目自信的基础上，就觉得我行。但是后来证明你花了很多的时间精力，付出了很多的煎熬焦虑，最后一事无成，甚至还血本无归。
所以战略决定一切，这绝对不是一个抽象的话。从一开始我觉得大家要把这件事想清楚，你要不要投资？你要不要做投资，你投资到底投什么？当然什么决定战略呢？叫趋势决定战略，做企业的是这么说的。还有一个就是理念决定战略，我觉得这些话题都很大，我今天不展开说了。
这个话题很大，比如说我们做投资，你到底是做。短线炒作还是做价值投资？你是买基金还是你自己做？你是买什么样的基金？你是不是买量化基金等等我就觉得这都是一个战略的选择。这个期间你的理念取决于你对这个世界的认知，也取决于你的人生的目标。
我认识很多朋友啊，他们是从不碰股票的。很多经济学家从来没有投资过股票。也有很多企业家，我们这次到南极去的企业家，我也每个都问我说你们做企业的同时，你们有没有做股票？有的做股票，但是相当一部分他们从来没碰过股票。就是专心做他们的企业，所以这是第二个问题。第三个问题的答案。第三个问题就是。
我会说。
第三个问题就是传承，如何长久的好好的活下去，就是传承。我不知道这个内存圈的朋友里面有多少企业朋友，你们的企业，你们现在面临传承的问题，这个问题是我们今天中国民营企业家一个很核心的问题。这一次我们在这个南极之行里面，对围绕这个问题有很热烈的讨论。
说实话，现在第一代、第二代的企业家，他们面临的最头疼的一个问题就是传承。这传承就是谁来传承呢？是传给子女还是传给职业经理人？传给子女放心吗？还是传给职业经理人放心。
那么传承什么是吧？传承什么这个东西，当然你说你现在有一家公司上市公司，你要把它传承下去对吧？但是你也可以不用传承公司，你就传承股权对吧？你把股权交出去，或者是你把这个核心的秘密商业秘密传出去，或者是你把管理权传出去。
这个东西传承什么？其实也不是那么简单的。不是简单的说让你的儿子女儿当继承公司的董事长CEO这就传承了。这其实没有那么简单，这个话题我提出来，我们以后再讨论，今天不讨论如何传承。这个问题很复杂了。我们这次讨论的结果，大家认为中国的几乎就是解决把传承问题解决的好的企业家其实并不多是吧？所以这个话题我们今天不讨论了，留在这儿回头我把这些其实在思考。
所有的答案，这三个问题的答案归结起来就是一个基本的问题。就是我今天讲的这个主题就是如何创造一家好公司。对于企业家来讲，这三个问题归结起来就是如何创造一家好公司包括我前面讲的你的战略问题，你的风险控制问题，你的传承的问题。对于投资者而言，就是如何寻找一家好的公司。
还是这个问题就是为什么我前面讲这些，大家觉得好像与我今天讲的这个主题不相关？其实这个主题是相关的，归根结底我们要回答一个问题，什么是一家好公司？对于企业家，对于创业者来讲，就是你要创造一家好公司。这个里面就是前面的三个问题，活下来，好好的活下去，长久的好好的活下去，那你你就是一家好公司。而对于我们投资者而言，我们通过什么办法能够找到一家好公司？所以我今天这就进入到我今天要跟大家谈的主题。
这个主题我觉得是非常有意思的。从经济学也好，从金融学来讲都是非常好非常重要的一个问题。从格雷厄姆到巴菲特，到段永平，到所有成功的投资者，他们的基本心法就是这么几句话。
买股票他就是买公司，他这是一个这这是一个同意反复，这是一个定义。买股票是买的什么？买股票就是买个公司，你是买了公司的一部分。
那么买公司是什么意思呢？你为什么要掏钱？你为什么要掏钱买谷歌？为什么要掏钱买英伟达？你为什么要掏钱买寒武纪？你为什么要贪钱？买中芯国际，买万科，买公司，本质上买的是什么？就是买它未来现金流的贴现。未来现金流的贴现，这是这也是一个定义，对吧？
公司的本质到底是什么？学员朋友们这不是简单的问题，这个问题至少得了五个诺贝尔奖。我告诉大家公司到底是什么？要请大家思考一下这个问题，这不是那么简单的。公司是什么？经济学者为了要回答这个问题，至少得了五个诺贝尔奖，其中最有名的就是罗纳德科斯。
公司是什么呢？希望大家思考一下这个问题，为什么这个世界上会有公司？没有公司行不行？这当然是很重要的问题。公司它有多种多样的表现，其中一个最突出的表现就是他要赚钱，他有现金流，他有cash flow OK。那么它的开启附录是怎么形成的呢？它的开始flow是它的资产形成的。
你现在每一个每每一家公司它的市值是多少？从定义上来讲，一个公司的市值就是它未来现金流的贴现值，这是一个基本的定义。其实这个定义就是一切股票分析的基础，也是所有公司分析的基础，就是这么一个简单的公式。这是个简单的数学公式，就是公司的现值，一个公司的现在的价值等于它未来现金流的贴现。但是这个公式你能算出来吗？
这个公式你算不出来，为什么未来现金流。不知道。是未来多少年的现金流呢？也不知道。
因为一个公司它到底存活多少年，其实我们现在是无从知道的，对不对？比如说现在非常热门的这些公司，英伟达你认为它能活多少年？谷歌你认为他能活多少年？阿里巴巴、腾讯他是能活30年还是50年，还是100年，不知道。所以你未来现金流，未来是多少年你不知道的，对不对？是十年还是20年、30年、40年还是50年，还是100年，你不知道的。
那那那那那这个公司不是一句废话吗？好，贴现是什么意思呢？就是除以一个利率，对吧？所谓的贴现就是现金流是分子分母是一个贴现率又是一个利率。这个利率是多少呢？这个贴现率到底选择哪一个呢？这问题不好回答，对吧？
投资界、经济学界有一个公认的说法，说贴现率它是一个机会成本的概念，应该选择无风险的收益率作为贴现率。那什么叫无风险的收益率？世界上有无风险的资产吗？那是相对而言的对吧？世界上没有绝对无风险的资产，相对而言我们有一个无风险的资产，那就是国债，就是3A级别的国债。所以国债的收益率通常把它称为是我们可以用来作为贴现，对吧？
好，这个我不展开说了，因为展开说这就讲1个小时，所以未来现金流它不是短期和三五年的现金流，是公司整个生命周期的现金流。贴现是无风险收益率，对吧？好了，这问题就来了，如何识别和分析公司生命周期的现金流呢？所以各位学员朋友讲到这里，大家都应该明白了。这个公司价值分析的这个公式，它实际上它不是一个可以套数字进去算出来的一个公式，你算不出来的。因为公司未来多少年，你不知道每一年的现金流是多少，你是不可能知道的对吧？他提供的是一个思维的方法，是一个思维方式。
是一个什么思维方式呢？就是要大家我们去理解这个公司它怎么创造现金流。它的未来现金流能不能持续？它的未来现金流会是一个什么增长趋势？它的现金流来自于什么地方？这是一个思维方式，这不是一个简单数学公式，它是个定义。所以这一点我希望大家各位首先记住。
这个听起来可能没有学过经济学、金融学的朋友，你们听起来可能有点困难。但是我已经讲得尽量的非常通俗了。公司未来现金流我们是不知道的这完全是一个未知世界。但是我们需要通过这个公司今天的各种表现，我们来预判它未来现金流的趋势。大家听明白了吗？
这就好比我们看一个人一样，说这个人怎么样。比如说你招一个新一个一个大学生，你把他招进来，这个人怎么样？这个人未来会怎么样？这个人未来会不会你那个公司创造价值，你招他进来值不值得？你怎么判断呢？你是没法判断的，对不对？
但是我们对未来也必须有一个判断。所以你看你招人的时候，你会看他的简历，你会看他以前干了什么，你会看他的学历，你会看到之前的业绩，对不对？你是通过这个人过去的各种各样的表现，你来预判他的未来是不是这概念？这就是人类的认识方法，这是人类的认识论。
各位，因为我们不是上帝，我们我们真的不知道未来是什么样的。只有上帝才知道，只有上帝才能知道，苹果、谷歌、阿里、腾讯这些公司会活多少年，我们人类是不可能知道的，对不对？但是我们要投资它，我们要买他的股票，我们又必须要做出一个分析和判断，那怎么办呢？我们只能根据一些指标，根据它的未来我们来判断，对吧？这跟我们人的身体体检也是一个道理，这个方法都是一样的。
我怎么判断这个人身体健康呢？这个人能活多少岁呢？没有人知道这个人是活60岁、八还是70岁，还是80岁、90岁、100岁，没有人知道的，对不对？但是我看你这个人今天的表现，我看你这个人的体检，你体检的指标都来了，我看你那个体检所有的指标都很好，都很正常。而且你这个人生活很健康生活方式很健康。你经常锻炼，不酗酒，不抽烟，没有很多不良的生活习惯。我根据你的体检报告和你的行为方式，我能判断这个人可能会长寿。这个认识方法是一样的。
我希望大家从这个里面体会到，我们认知世界是不容易的事情。所以经济学提出来的买股票就是买公司，买公司就是买未来现金流的贴现，它是一个思维方式。我们不知道未来现金流是多少，我们不知道，但是我们要努力的根据公司现在的情况，我们能够预判他他未来会怎么样。所以巴菲特的基本模型，他就提出了三件事儿。
其实是一件事儿，巴菲特在讲，他说你怎么判断这个公司的未来现金流呢？因为未来现金是不知道的对吧？怎么知道呢？因为也许明年就不赚钱了，是吧？
谷歌也许明年就不赚钱了，这都有可能的，对不对？我们怎么判断这些公司未来的现金流还很好？他讲的就是三个东西，生意模式就是我们讲的business is model。OK说你的business is model你的生意模式，这是最关键的。你到底怎么赚钱，你依靠什么赚钱，这是他讲的第一个。
第二个是护城河。不真和就是你的这个生意模式不容易被别人模仿，不容易被别人抄袭和攻破。我们今天不是反内卷吗？我们今天为什么要内卷呢？对，就是因为说实话这个生意模式很容易被模仿，没有独特性，没有什么护城河。
比如说现在中国最赚钱的公司之一就是腾讯。腾讯它的护城河是很宽的那他这个微信确实是有一个护城河，你要模仿他，这很不容易的。还有我们现在这个抖音，这个字节，字节现在应该是中国最赚钱的公司了。它的纯利润，今年我看到报道它的净利润，净利润可能要超过400亿，甚至达到500亿美元。他的净利润已经要和这个meta相提并论了。他那个护城河已经建立了非常宽的，非常高的这你要模仿说，你要再做一个微信出来，或者你要再做一个跟抖音这样的东西出来，那是很难的。这叫护城河。但是你看新能源汽车，它就没有这么宽的护城河。新能源汽车好像谁都可以造车。
中国的新能源汽车品牌，我上次看到工信部的一个报告，中国新能源汽车现在全部加起来还有138个品牌，我看了吓了一大跳。在前一段时间我去南极之前，12月7号，浙江商会开深圳年会，在真正开年开峰会，请我去做主题演讲。创维的黄红生先生，他也是现场的演讲嘉宾，他在现场还在卖他的现能源车的。你看这么多牌子，那说明这个护城河是很低的，没有什么护城河，好像谁都可以进入这个领域是吧？那第三个他讲的能力圈，我觉得这三者本质上是一样的。这三个东西巴菲特是用这三个东西在预判这个公司未来现金流怎么样。
好，还有一个有名的人物叫波特，迈克尔波特。这是美国哈佛大学有名的大学者教授。他研究竞争的对吧？很多朋友可能读过他的书国家竞争战略，公司竞争战略，他讲竞争，他讲的最好。他提出了一个分析公司竞争力的模型，叫武力模型，这个我不展开说了。
他讲第一个是现有竞争者的威胁力。现有竞争者的威胁力能不能威胁力？第二个他讲的潜在竞争者的威胁力。第三他讲的替代品有没有替代品对吧？替代品的威胁力。第四个他讲的是供应商的议价能力。第五个是讲的购买者的议价能力。
就是你分析一个公司，你从这五个方面判断。比如说现有竞争者对他的威胁不大，潜在竞争它的威胁也不大对吧？替代品对他的威胁也不大。那就是他独一无二了，他的竞争力就处在一个非常强大的地位。供应商能不能控制他，就说你处在这个产业链的哪个位置？食物链你是处在食物链的高端还是低端，还是中端，对吧？还有你这个购买者上游和下游，你又能够控制上游，你又能够控制下游，那你就不得了了，对吧？所以大家可以看这个也是有很有参考价值的。
我们今天在分析这个科技公司，这个还是非常重要的。我等一会儿会有例子给大家看吧，对吧？就是我们分析上下游，其实我们做股票投资的，很多时候你是看看上下游的。你看看一家公司它对上下游的控制能力，特别是这个价格的控制能力，这是非常关键的那当然我自己把它简化一下，所以我提出来一个3D的模型，再把它再进一步的简化。
我讲的这个3D模型的，我跟大家稍微详细的用一些例子跟大家看一看怎么来我们怎么来分析这个公司3D模型？一个是创新力，产品的创新力。这个我相信大家都很好理解，对吧？就是你在一个行业里面，你的创新能力怎么样？第二个是市场的控制力。第三个是模式的延展力。我这么多年的经验告诉我们，我觉得分析任何一家公司，你基本上你通过这三个维度，你能够判断它的未来的前途。
比如说我们新能源公司，这不是我今天讨论的重点。大家可以用这个模型你去分析一下。产品创新力。产品创新力的主要指标。这是当然这个指标很多了，我这里只要只说主要指标，第一个是研发开支。研发开支占收入的比例，科技行业的基本线是6%。所以我们可以看到美国也好，中国这些顶级的华为、阿里、腾讯这些更不用说半导体行业这些公司，你会发现他们的研发开支占收入的比例基本线是6%，就是低于6%。
说明他的创新力是不行的。因为你没有投入，你谈什么创新呢？华为这么多年之所以在很多领域，至少他在国内它处在遥遥领先的地位。包括它的操作系统，包括它的芯片，对吧？那更不用说它的通讯设备。它的核心就是它的研发开支，他的研发开支这些年长期维持在销售收入的14%。
这个比例在全中国，在全世界都是最高水平的，基本上是6%，低于6%肯定就不行了。所以大家可以看到，我们现在很多上市公司，科技公司为什么叫后继乏力？很多研发投入占这个占销售收入，你可以看2%都没有。那有什么前途可言呢？
第二个指标叫核心专利数量占同业的比例。这个也是有很多研究的结果，就是高科技行业的基本线是多少？10%。
当然怎么定义核心专利这个。这不太容易了是吧？这有不同的说法。核心专利咱们业界是有公认的。什么是核心专利？是什么是非核心专利？一个公司如果你的产品创新力要足够强的话，核心专利。10%。
所以大家可以看到，真正一个行业里面占据了主导地位的公司其实不是那么多的。很多人他没有这个核心的专利，他有一些普通专利，那没有用。第三个指标就是新产品销售收入的占比。你看我们现在在创新，你你你有传统产品，有新产品，这对于转型公司高科技行业的基本线是30%。
就是你的新产品，你是在市场上不同的产品的这个销售收入，你占整个收入的比例30%是一个基本线。当然如果你百分之百是最好，你全部是创新的产品，市场控制力的主要指标这就很多了。但是我这里也只讲五个。第一个是市场占有率，一家公司你在行业里面的市场占有率都是多少？高科技行业的基本线是20，低于20基本上你这个控制率占有率太低，你的市场控制力是很弱的，对不对？
所以我们可以看到，你看现在不管是啊国内的互联网大厂，基本上都是几家中国的这个市场。比如说我们这个互联网支付，互联网支付基本上就是阿里和腾讯两家完全瓜分了，对吧？社交媒体市场也就那么几家瓜分了。他们是是他们的市占率远远已经远远超过20%了。美国也是如此，全世界都是如此，对不对？
而且基本上我过去这么多年研究这些行业，大家可以看到基本上所有的行业都是这个概念。汽车、能源、医药。大家可以看每个行业里，大家可以自己去分析，这个我做过分析的，基本上全世界主要的这些行业的公司就是那么十来家，对吧？而十来家比前五家，前五家可能他们的市场占有率就超过60%，甚至70 80了。
行业集中度是非常高的。通常每一个行业为主的就十家公司。那互联网行业的集中度就更高了，平台的这个集中度就更高了。手机现在全世界都是在公司。电脑全世界多少家公司？汽车全世界多少家公司，这个大家可以去算，对吧？飞机就更不用说了。所以这个很有意思的现象就是这不符合我们经济学经常讲的这个道理的。
经济学通常讲什么什么充分竞争，什么完美竞争，其实都是胡说八道。根本就没有什么完美竞争，也没有什么充分竞争。我们所看到的世界上的所有的行业都是垄断竞争或者都是垄断，这是为什么？这个当然你们有很深刻的道理。这个就是你你判断一家公司它的市场控制力，那就行业集中度，他是不是在这个前五名，是不是在前十名，这不是很简单的道理吗？所以你看现在中国芯片行业现在都在讲什么？
哪些会成为中国的英伟达，哪些会成回头我们可以再讨论这个问题。我相信未来中国的芯片公司能够成长下来的不会超过五家。因为他不可能超过五家，他这是一个基本的规律。美国现在美国就是三家，严格意义上美国就是三家，对吧？就是英伟达AMD、intel、博通四家，就这四家intel现在已经在走下坡路了。所以你看它这个行业，它这个经济，它有内在的规律性，这个内在规律是很有意思的。
第三个就是产品的独特性，就是技术领先，商业模式领先。第四个第五个就是很基本的数字，就是毛利率、净利率。高科技行业毛利率如果如果低于30%，那基本上有问题了，净利率的底线是10%。
如果你一个高科技企业，你的净利率都连10%都不到，那说明是不行。你的产品没有什么独创性。所以大家可以看到这个是啊这个当然只是主要的指标，还有模式扩张力的主要指标。
什么叫模式扩张力呢？就是你的潜在客户、潜在市场、潜在需求，是不是无限的，是我们通常讲的想象空间。你看这个vcpe他们去找一个投资标的，去去讨论他们所关心的一个主要事情就说你这个客户，你这个市场想象力怎么样？如果你是想象力，想象力很有限，你这个市场就这么大，那多数不会使他成为他们的投资标的。比如说你那个市场搞来搞去，全世界的市场都被你占了，也就十个亿，那你这个成长空间是极其有限的对吧？
所以你这个模式的扩张力，有些产品的模式扩张力是无限的。比如说互联网平台对吧？这些互联网的巨头的客户数，他们是可以交叉的。他们的客户数可能成为几个亿，几十亿，他甚至原则上全世界每个人都是他们的用户，这叫无限的扩张力，是啊这个是不得了的一件事情，对吧？所以为什么抖音这么赚钱，腾讯这么赚钱，阿里也非常赚钱，meta这么赚钱，谷歌这么赚钱，苹果为什么这么赚钱？这当然是最典型的这种模式扩张力。
当然这个模式扩张力它体现在收入的增长和利润的增长。这个根据经验的分析，也有一个基本的参考值。如果你你分析一下公司的话，它的基本性是20%。
就说如果一个高科技公司在它成长期，它每年的增长速度低于20%的话，这个成长性就是比较差了。利润的增长率20%，因为利润的增长率不应该低于收入的增长率。如果利润的增长率低于收入的增长率，那也是有问题的，对不对？那可能就说明你这个公司已经开始走下坡路了。就是一个公司在走在在这个高速成长的过程里面，它有一个基本线就是20收入增长率20%，利润增长率20%。
这样我们我们来看一下，3D模型的基本结果都会反映在财务数据上。这个里面就是讲的3D模型有几个基本的财务数据指标。希望大家能够把它记在记住，能够做一些经常性的分析。
如果不看某一家公司，第一个指标就是扣分净利润，就是要扣除非经常性损益的利润。因为一个公司有菁菁非经常性的审议，你有很多的。比如说我们资产重组，什么政府补贴，什么卖地的收入，什么资产重组的收入，这些是这不是主营业务。
第二个指标是扣非净利润和净利润的比值。就是把非经常性损益扣除掉，你的净利润还有多少？第三个指标就是非经常性损益占的比例。大家注意这里面是有些基本的要求的对吧？
扣分和净利润的比值大于等于0.8，这是健康的。如果小于一半，那这个肯定有问题的。我觉得中国的上市公司，大家注意中国的上市公司，你们可以看到一半以上不符合这个结果。我前一段时间看到有一个报告，可能有70%的中国的上市公司都不符合，这个今天我不展开说了。
为什么他们的利润都是造出来的这是很可怕的一个现象。我们要维持一个上市地位，都是虚造一些什么经常性的审议。大家注意这个里面的问题是很严重的，是吧？非经常性的审议如果占比大于30%，这公司肯定有问题。非经常性的审议不能超过10%，要小于10%，那算健康，也就是90%是主营业务的利润。
我不知道朋友们有没有注意到，最近有一个消息我还没有看到下文。就是周鸿祎那个公司360，被他以前的一个公司的高管举报，说他造假。那很多人就开始在分析他的报表了，分析他的报表主要就是用的这个办法，这也是大家通用的办法，就是看它的主营业务的利润在这些年的变化。
这是很简单的一个办法，就是你识别这么多公司里面，我朋友们注意，你比如说你现在买一只股票，我觉得你第一个要做的事情，你就看它过去五年或者上市以来这几年，你看看他的非经常性审议。他占的比例有多少？如果过去这几年他的非经常性损益占他的整个净利润的比例很高，你会发现这个公司生意绝对有问题的，你碰都不要碰。你碰都不要碰，对吧？那什么样的公司是好的呢？就是非经常性审议几乎没有小于10%或者小于5%甚至是零。也就是说这个公司它的主营业务是非常健康的那这样的公司才是你值得去投资的公司，对吧？
所以第四个指标叫净现比，经营活动的现金流净额和净利润。要大于等于一，这个很重要。你经营活动产生的现金流的净额应该是超过净利润的对吧？这很简单的道理吗？因为你的收入收到的钱，你还要扣掉各种费用和成本。如果你收到的经营现金流和你这个净利润相比还小了。那就是有问题了，对吧？那说明你没有收到钱，你在会计上你已经接成利润了，但是你没收到钱，那这个公司就有问题，你的现金流就有问题，对吧？
当然我们还会有一个非常重要的指标，就是我们讲的叫自由现金流。这个等会我会再说，这也是判断一个公司健康最重要的指标之一。你的自由现金流是正还是负？自由现金流越大越好，我们很多公司是没有自由现金流的。很多上市公司的自由现金流是个负的，所以你就知道是有问题的。
收线底？销售商品收到的现金和营业收入，这当然最好是要大于等于一的。为什么？你销售收入，你的产品是卖出去的，销售收入你也记到账上了，结果你没有收到钱，大量的应收账款。
所以大家可以看到我们讲的前面讲的这个3D模型，它就好像就像我们就就好像我们讲一个人的健康与否。一个人的健康与否，他最终都表现在我们的体检的这些指标上面对吧？所以一个高明的医生，他看到这个体检表以后，他就能判断你的身体有什么问题。我们从公司的基本的财务数据，你一看到他这个公司的产品创新力、市场控制力、模式的延展力怎么样。你就反映在这个数据上面，要用数据说话的。
好，这里面我们举几个公司的例子。第一个例子是新易盛，这个是光模块的主要的公司。我们看看今年的前三季度，它的营收165亿，同比增长221，221%。规模净利润63亿，同比增长284%。毛利率47%，净利率38%。
其中第三季度营收就达到了60亿，同比增长152规模。净利润23亿，同比增长205。毛利率46 46.94 47，净利率39%。大家可以看到？这个它的。亮点，它的盈利质量是很好的。它的主要成本是八百姬，占营收超过65%，毛利率达到48.7。另外一个主导产品是1.6T这也是高毛利率的产品硅光占比45%。
第二个是现金流强劲，前三季度经营现金流净额达到36亿，同比增长了15倍，第三季度现金流达到36亿，同比增长五倍多，回款非常强劲，费用控制非常好。第三季度费用率3.38，同比下降1.97。研发开支五个亿，同比增长了1.49倍。他巩固了他的两个主导产品800G1.6T的技术壁垒。财务稳健，它的资产负债率32，低于行业平均水平，加权的净资产收益率ROE55%，这是领先行业的。
风险在哪里呢？大家看到它的风险就三个，一个是应收账款，它的应收账款同比增长了156%，这个占经济的比例达到了140%。这个里面就是它未来的一个库存的，就是一个应收账款的风险，当然还有存货。第二个是竞市场竞争的风险，因为在光模块这个竞争已经白热化了，现在价格压力他面临巨大的价格压力。第三个是存货的高增的风险，它的期末的存货达到66个亿，同比增长了60%。
所以我们可以你结合这些数据，我们可以对这个公司也有一个基本的判断，我这里今天只是跟大家讲这个核心的指标，细节的指标。你们可以从他的财务报告里面再去再去去细分。如果需求不及预期的话，他的存货的减值压力巨大，就是他有亮点，他也有他的核心的风险。你看看他这个核心的指标，规模净利润和扣非净利润的差额几乎可以忽略不计，是没有风险的。非经常性的审议基本上没有投资收益，18万少量政府补贴，没有资产处置、债务重组、禁止转回，没有这些东西，前三项加起来不到他整个净利润的1%都不到。所以没有业绩损失的这个风险，政府补助、资产处置都没有。
我们现在很多朋友去买股票，说实话，这是我了解的情况，我们连这些最基本的功课我们都不做的。所以我们很多人都是稀里糊涂，根本就不看的。很多上市公司的业绩完全是造假造出来的。其实你识别他这个上市公司的业绩造假是很容易的一件事情。但是我们不看的，我们没有多少人去看，对不对？
今天参加我这个课程分享的朋友，我这是今天讲的很简单了。你你你们你们现在手中买的股票，你去看过它的规模净利润和扣非净利润的差额，你去看过吗？你看过他的非经常性损益吗？你看过你现在手上买的这些股票有哪几只股票，它的利润是通过什么什么卖个资产，卖个土地，搞点资产重组，或者跟什么其他的公司搞个什么收入的一个造搞个造个假合同。很多这种情况，但是我们不去分析。
所以节能新医生这家公司就是一个优质公司，它符合优质公司的核心要件，第一个是主营业务清洗，主营业务收入快速增长。第二个是毛利率和净利率均处于行业领先水平。第三个是业绩无虚高和造假，可持续，核心客户和需求均有大幅增减紧他的核心客户是哪些呢？亚马逊、英伟达、微软、字节、meta、腾讯、阿里。那这些公司的。需求当然是非常稳健的。而且大家会注意到，海外的这些大公司，基本上他们是非常信守合约的。
签了合同他们就是要照着办，很少有拖欠的。所以大家可以看这个是第五个，就是公司技术处于行业领先水平，护城河较宽。这个大家再去，你们可以我这里只是提出一个很简要的框架，大家再去看，我们再看一下光模块的number one，中级市畅。中级市畅大家可以看这个核心指标，从营收规模、净利润、扣非净利、毛利率、净利率都是非常惊人的。
第三季度营收达到102亿。前三季度达到250个亿，同比都是增长超过。56 44规模净利润前三季度达到71个亿，第三季度达到31个亿，同比增长124，前三季度同比增长90%，扣非净利31个亿。前三季的投资者70 70个亿，毛利率达到42，43，都是超过40%的。净利率32 30，经营现金流达到54个亿。
主要的亮点是高端产品驱动，毛利率和净利率显著上升，现金流强劲，回款质量高。朋友们这一点很重要。你判断一个公司是否健康，回款的质量特别是应收账款，应收账款的期限其实是一个很重要的指标。刚刚公布的数据，全国规模以上工业企业，大家去看啊，这个权威的数据就是刚刚公布的前11个月。规模以上工业企业的应收账款总额达到多少？你们可以想象不到的，28万亿相互拖欠，这个是不得了的一件事情。
所以现在我们很多供应商，特别是跟那些，比如说跟比亚迪供货的，也包括跟华为供货的，还有跟很多供货的，他可能都面临很大压力。因为中国这个企业的相互拖欠，不及时付款是一个很严重的现象。这也是这一次叫反内卷的一个很关键的话题。要解决这个问题，全国规模以上工业企业的相互拖欠应收账款28万亿。所以你看中医学上，新医生他们为什么比较好？他们是海外的客户。财务稳健，资产负债率只有不到30%，加权净资产回报率31，研发费用达到近十个亿，强化和加宽了这个护城河。非经常性存性占比很低，规模和扣非净利润的差额只有零点就4800万。
业绩主要是主业驱动风险就是存货增长快。第二竞争加剧，和新一是一样。第三是汇率的风险，这几个风险不是很大。那么结论是什么呢？它也符合一个优质公司的核心要件，主营业务清晰，营收增长快。
第二是毛利率、净利率显著上升，领先同行。我在这里顺便讲一句。其实今天人工智能相关行业，机器人相关行业，这些公司的很多领先公司的净利润、毛利率比奢侈品行业的净利润毛利率都高。像新医盛中级市场，更不用说英伟达了。这些公司的净利率和毛利率远远超过大家所熟悉的什么LV，什么爱马仕，这些所谓的奢侈品，比他们要高一倍。业绩无虚高和造假可持续。
第四个是同时成为了全球最主要的AI巨头，主要的供应商需求强劲却持续。那就是我们讲的他他这个业务模式的扩展力。根据麦肯锡的推测，全球数据中心到2030年的总投资额要达到6.7万亿美元。所以这就是为什么美国有一帮人说说这个英伟达的股票，市值到2030年会达到20万亿美元。这不是我说的，就是前一段时间这个彭博资讯上面有好多人这么说。
大家可以想一想，如果英伟达的市值达到20万亿美元，跟英伟达配套这些公司，你们觉得他们要翻几倍呢？当然我今天在这说不是要推荐这些股票，我只是说大家可以去思考和去分析，而且围绕英伟达这个链条是非常长的，我们做了一点研究，和英伟达全球跟英伟达配套的公司看数千家。还有比如说做这个转针的，还有做什么布的，什么KU布的，就是原材料。国内也有很多上市公司，这个配套的这配套的公司就多了去了，海了去了。所以为什么这是一个大的判断？如果你判断英伟达、谷歌的市值会不会超过10万亿美元，那大家可以想一想，这些公司的市值翻两倍、三倍乃至10倍，你觉得很奇怪吗？但我觉得一点不奇怪，对吧？
第五个是技术领先同行业，护城河位居行业第一。我们再看一下另外一个生活科技。生活科技大家可以看到营收规模净利、扣非净利润、净毛利率、净利率也都是非常吓人的是吧？营收同比都是70%以上的增长，规模净利都是几倍的增长，扣非净利也都是几倍的增长。毛利率、净利率在工业企业里面也都是非常高的。主营业务清洗，核心竞争力大幅提升，毛利率和净利率显著提升。它主要是核心客户，核心订单。主营业务驱动业绩大幅增长，同时它的产能扩张提速了。
第五个是财务稳健，它的负债率不高。大家注意到这些科技企业的负债率基本都是在50以下。然后前面讲的这几个是因为现金流充裕，他不会他不需要很多的借款。当然它也有一些风险的，比如说产能扩张可能是有激进需求能不能跟上，这是一个问题。下面会说应收账款比较高，当然竞争也在加剧。因为大家知道除了生物科技以外，还有什么景旺电子、东山精密，PCB这个方面的企业是很多了。不过现在达到生物科技这种技术水平的，他应该是跑在最前面的。我这里讲了，它也是一个优质公司的核心要件，它符合这个核心要件。
主营业务清洗快速增长，核心竞争力提升，护城河加固，业绩没有虚高和造假。它的核心客户是哪些呢？英伟达、AMG、intel、亚马逊、微软、谷歌、特斯拉，全球巨头。当然还有包括一些国内的公司，也是他的一些都是国内一些比较重要的公司。这个里面有一个很关键的产品就叫正胶背板。这比较技术性的，我就不跟大家解释了，大家可以自己去了解。它的核心技术是遥遥领先同行，所以它的护城河很宽。
所以我举的这三个例子，这是今年去年到今年A股市场上最红的三家公司，他们处在最红的和证件里面。所以他们很有他们的道理，而且我认为什么是优质的科技公司，他们算是标杆，这是大家可以做分析参考的。你分析其他的科技公司，你可以去参考。
寒武纪。寒武纪大家可以看一看营收。规模，尽力扣费，尽力研发投入。研发投入占优势度比例，经营现金流大家注意，经营现金流是负的。它的主要亮点是扭亏为盈，连续三个季度盈利，营收爆发。他前三季度的营收同比增长了24倍，因为之前营收很低。这里讲的现金流稳健，它主要是靠定增募资40个亿，他前面的经营现金流是负的。
主要风险是什么？营收和净利的环比放缓，业绩仍然不稳定。经营现金流为负，靠融资支撑研发和经营。第三是存货也非常高，达到37个亿。
行业竞争白热化。因为大家最近看到摩尔县城、木樨等等都上来了。当然之前还有什么东兴股份，还有什么鑫源股份那一大堆了，交付和需求的波动非常剧烈。我。这个时间关系没法细很细的分析，我只是提供一个框架，大家可以自己去根据这个框架，你自己再去细分。我的结论是寒武纪还不能被认定为一家健康的优质公司。第一个主营业务还没有实现稳健增长。
第二个是主营业务的方向依然会发生变化。因为他的主力客户还不明显，他现在客户主要是国内互联网大厂，今年他的营收增加主要是自己给了他一个大的订单。因为他的。而且每个客户国内的客户订购的是都是单一产品，它的零售指标。
第三是经营现金流依然为负，这是一个很大的问题。第四个是市场和行业控制力依然不强，竞争日益激烈。所以寒武纪这是我的看法，大家可以去自己去判断对吧？我们怎么判断一家好公司？我讲我们讲的三个力，创新力。市场的控制力，还有模式的延展力，就这三个力。我讲的所有这些都是啊从这三个大家可以看。
我们最后再来看一下英伟达。英伟达这个大家都很熟悉了，我们可以看看这是很很恐怖的数据的总营收。570个亿，第三季度就是570亿。环比增长22，同比增长62点。净利润319亿美元，环比增长21，同比增长65。
嘿，亲爱的各位朋友。一个如此巨大的公司，它的营收净利还能够同比环比有如此快的增长，这是有点不可思议的。每股收益环比增长24，同比增长60。毛利率达到了惊人的74。都是70%以上。其中这个里面就是数据中心的营收。还有游戏的运输。
这个大家可以看到就是它的总营收、净利，数据中心的营收均是超预期大幅增长。数据中心的营收占到总营收90%，主营业务非常清晰，就是它的总。
毛利率高的惊人，且持续的提升。盈利能力有望再增强。我看到一个报告说，从毛利率来讲，英伟达是人类历史上毛利率最高的公司。
我们再大家可以再比较一下这几大行业的巨头，英伟达、台积电、AMD、英特尔。大家可以看英伟达在所有的指标里面都是遥遥领先。当然他们的毛利率也都是非常惊人的，英伟达74，台积电60，AMD52，英特尔39，但是净利率的差别一下子就出来了。英伟达的进率就达到56，台积电46，AMD只有13，英特尔就只有4.8了。
毛利率和净利率，英伟达都是远远碾压行业平均水平。英特尔为什么现在是处在一个比较。有人说英特尔在走下坡路，你看它的净利率和毛利率都处都低于行业的水平了吗？净资产收益率。英特尔达到了惊人的85，台积电42AMD25，英特尔只有5%。我们再看它的偿债能力，英伟达的负债率只有30，台积电50AMG45，英特尔64，有英特尔它的负债率已经远远高于行业了。流动比率英特尔也是很不健康的，AMD也要差一点，而英伟达是大大高于行业平均水平。
利息的保障倍数。他根本不用担心还款利息，这几家公司都不错，但是英伟达也是遥遥领先。所谓的利息保障倍数倍数就是它的净现金流和它应归还利息的这个比例。他的运营能力、存货周转率、应收账款的周转率、总资产的周转率都是远远高于行业的平均水平。
还有他的成长和现金流，净利润同比英伟达达到65%，台积电39，AMD是31。自由现金流就是当地的自营现金流。大家可以看。看一下，这怎么有这么大的回音呢？
直播间没有人听回音。
老师目前直播间好像是没有回音的。
我怎么听到你们在讲话这么大回音。
我们控制一下，我们这边也控制一下，再调控一下老师。
各位朋友大家注意，自由现金流这个概念是极为重要的。我希望大家如果你是自己做企业的，你也分析一下你的自由现金流。如果你是作为一个家庭的主要的赚钱的人，你也分析一下你你自己的自由现金流。这是非常重要的一个概念。一个企业如果没有自由现金流，或者自由现金流很低，这个企业是很不健康的。所以大家可以看到英伟达的自由现金流每个季度这个季度达到了290亿。台积电当然毫无疑问非常健康，150亿MD就要差1点12亿，而英特尔是负的了。
什么叫自由现金流呢？就是你的营业利润减去你的正常的营业支出，再减去你的必要的资本支出。这很简单的道理，就是你赚的钱，你赚的钱拿来干嘛呢？你第一要维持你的营业收入的正常的增长，同时你还要进行必要的投资。这两项你必须要保证，这两项保证以后你还有很多的钱，那你就能拿来做很多事儿了。你可以分红了，你可以进行大规模的研发，你可以在全世界抢夺人才，你可以攻城略地，这就好比我们一个人赚的钱？
比如说你拿了高薪，你一年赚一千万。你一年赚了1000万，你你你你买房子也买了，车也买了，小孩上学，大人赡养老人，所有的钱都绰绰有余，你还剩下五六百万，这叫你的自由现金流。这个时候你的自由现金流拿来干嘛？你可以拿来买股票，你可以拿来买债券，你可以拿来做慈善，你可以拿来游山玩玩水，你可以拿来做你想做的任何事情，这叫自由现金流。对一个个人，对一个家庭，对一个企业都是如此的。如果你的自由现金流很少，他按照我们的俗话说叫囊中羞涩。如果你的自由现金流为负，那就麻烦大了。那说明你现在还房贷也还不了了，买车也买不起了，甚至日常生活都要受到问题，小孩子上学的钱都没有了，这叫自由现金流为负了吗？
所以自由现金流这个概念是很有用的一个概念，对个人、对家庭、对企业、对国家都是一个很重要的概念。所以一个公司，一个企业你能不能创造高额的利润，自由现金流是不是足够充分，足够庞大，就证明这个公司是否健康。而这个自由先就是大家注意，主要应该不是来自。融资和借债，因为借债是要还的，融资是不可持续的。
我讲到这里，我可以跟大家讲一个例子，就是在十多年以前，当时那个乐视我到现在还记得很清楚，当时乐视的这个股票市值飙到1500多亿。那当时是是当时的明星股吧。十多年以前我其实那个时候，我是研究宏观经济，研究国际货币体系。我那个时候并没有关心中国的资本市场，那些股票我不怎么看，但是当时它变得很很热门，它是一个明星股。
因为我在我在大学期间，我在人民大学读书期间，我是修过这个财务课的财务分析的课。我后来在哥伦比亚大学念书的时候，我又专门选修了哥伦比亚大学一个非常名牌的一个老师，叫Catherine。我到现在还记得那个老师的名字cats，他叫castine Morgan。我还曾经问过他，我说你是不是这个jack Morgan的后代？他说他不是，他是哥伦比亚大学连续多年的明星老师，他就是教财务的，我选修了他的课，所以我对这个东西我就很敏感。
我就看到乐视的那个财报，我就看我就看一个数据，它的自由现金流。嘿我一看，我说这个公司毫无没有根本就没有自由现金流。但是很遗憾的是，多少人都是去搞这种投机。一个公司的主营业务不能赚钱，一个公司的主营业务不能带来正的自由现金流，一个公司的运营靠融资，靠借钱。朋友们你们觉得这公司它能持续吗？所以这是很简单的道理对吧？这是很简单的道理。
所以我分析这些例子的这都是大家突出的一些公司。我今天是那么短短的时间，不可能跟大家讲这么细了，但是我希望跟大家提供这么一个分析框架。当你决定买这一只股票的时候，我认为各位你要做一下基本的功课。你把这些最基本的一些指标，营收、净利、扣非净利、毛利率、净利率、应收账款、自由现金流，这不难，对吧？这有什么难的呢？你把这一些做一个基本的功课。它虽然不能保证你一定找到翻几倍的好公司，但是他可以完全让你避开这些雷，这就功莫大焉了。我之所以今天在内叹圈第四节课里面，我跟大家讲这个东西，是因为我们很多投资者根本没有这个最基本的功课，他根本连这些概念都不懂。
这是一个很可悲的事情，对吧？自由现金流这个概念，为什么我一直强调？当一个企业的自由现金流是负的时候，你会知道这个公司有很大的问题了，你就开始警惕了，对吧？你的开始警惕。当一个公司的现金流是靠融资，靠借钱来维持的话，你就知道它有很大的问题了。这是不是很简单道理？
所以英伟达自然是优质公司的典型标杆，它的主营业务清晰却增长空间无限。我刚才引用了麦肯锡的最新的预测，到2030年数据中心全球的投资6.7万亿美元。这个年英伟达要占多少？英伟达可能要占到两三万亿。它的护城河高而且宽，它垄断了全球高端算力的97%。
AI的训练芯片英伟达占95%，AI的推理芯片它占80%，但这是恐怖的。毛利率和净利率高的出奇，几乎所有指标都是碾压。同意。
好，我们再看一个典型的ST公司的财报。这基本上ST公司这个财报都是很很相似的一样的。营收12.5亿还不错，净利润2.1个亿好像还行好。但是扣非净利多少？扣非净利亏损3.5亿，非经常性损益达到了5.6个亿。
经常这个所谓的非经常性损益是干嘛的？资产处置、政府补贴、债务重组。这就是雷，各位，这个股票市场投资的雷就是这些雷。你看到这一个公司好像还赚钱，其实都是造假。所谓造假就是靠这个非经常性审议。
这一次360，360那个人举报说他造假的核心也是这个问题，这个我们取代，我们我们看看后续事件，对吧？当然我衷心希望没有造假，因为周鸿祎我也认识他，我觉得这个人还是很想做事情的，也很有干劲儿。但是如果这个事儿是真的，那那当然也是有麻烦的，对不对？他主要就是说他的财务造假那那大家可以去看一看他的，看看他的连续的财报里就能看清楚了。
我今天我不在这儿讨论360的事情，你可以看他根据我今天那个分析框架，你可以看到他的财务是不是稳健的，他的主营业务是不是健康的这这你很容易判断对吧？他的经营活动现金流是负的那你说这个公司是他怎么可能是个健康的公司呢？他绝不可能是一个健康的公司。
ST公司坏公司的基本特质，主营业务不清楚，你不知道他在干嘛，靠什么赚钱。主营业务的收入占比很低。低80%，那就是不健康的。主营业务的收入至少要战斗力全部收入80以上，否则都是不健康的。依靠非经常性的损益来制造盈利的假象，经营现金流为负和痕迹。
所以讲到这里，朋友们我相信大家应该有一个基本的概念。如何分析一家好公司？我讲的三力创新力、控制力、延展力，它体现在哪里？核心的就这几个指标，净利、毛利率、净利率。自由现金流，当然你可以还可以再加上他的应收账款，基本上这些基本的指标。当然你可以在很详尽的分析了。
如果你要看一家公司，你要更详尽的分析，这个是基本的功课。这些基本的功课没有你根本谈不上。如果你作为一个企业的董事长CEO，你也必须关心这些指标。
说实话，我这些年我看到很多公司的董事长CEO对我我我我我有几个朋友也是这样的，他们对这一点也不懂得，我感到很震惊。真的我有个朋友创业也创了五六年了。然后看那个财票，他根看那个财报，他根本说不出个所以然来，他他对于这些东西没有概念。这是非常奇特的一件事情，对吧？非常奇特的一件事情。
所以我觉得我今天讲这个课，虽然讲的时间关系不可能讲的那么详细。但是我认为这个分析框架对于企业家、创业者，更不用说对投资者，我认为是很关键的。大家一定要建立起这个认知的框架。你没有这个认知的框架，你作为CEO你怎么知道你这个公司现在是健康与否呢？
我听到我的身边的他们做企业咨询的朋友也跟我讲，很多他们接触的公司CEO董事长根本对这个人没有任何认知和净利率、毛利率他们都不知道怎么算，自由现金流他们没这个概念。我觉得这个是很可怕的对吧？所以我想我最后因为时间已经过了，我最后总结一下如何识别一家好公司呢？
我认为识别一家好公司，你必须要把微观、中观、宏观要贯通，所以我提出的方法叫贯通宏观中观微观分析法。具体而言就是宏观大势是起点。所以我前面为什么在很多课里面我跟大家讲趋势基于财富，就是讲的这个宏观大势。为什么我们现在看宏观大势，我们要现在看AI、看机器人、看创新药，看大健康，为什么我跟大家讲实物规划的这些产业，这叫宏观大势。宏观大势是一个起点，你要投资布局往哪布局？那你先看这个国家大的政策，全球的科技产业的大趋势，这叫宏观大势是起点，行业判断是关键。
光有宏观大势还不够，你还得看行业，AI是一个无限庞大的行业，你们的细分行业太多了。那你要找到这个行业细分里面的公司，我刚才举的这些公司都是很细分的。PCB的光模块的跟PCB配套的。还有比如说做转针的，做转真的，做材料的那很多公司所以行业判断是关键，财务分析是要害。就是我刚才讲的这个3D模型，它最终是表现在财务数据上。
就像我们人的身体健康，它最终表现在你的体检表的指标上面，是一个道理的。所以高明的医生他就会分析你的身体的健康状况是不一样。你们到医院去去做做体检，你是看不懂的，你看懂一些是吧？看你的血压、体重、身高，这里看是不是有三高，你能看，但是有些指标你就看不懂了，对不对？而不同的医生，对对对很多身体的指标他的解读还不一样。所以这是需要有专业知识的，财务分析是是要害技术优势，需明辨，这不容易的。
你看中的这家公司，它的技术优势到底是哪一些？说实话这个我也不懂，这个需要专门的知识，所以技术优势需明辨，商业模式要清晰。很多公司你不知道他在干嘛，说实话。中国有很多上市公司，说真的，我不是开玩笑的，很多上市公司你真不知道他在干嘛。这是很可怕的一件事情。所以中国上市公司垃圾公司太多了，主营业务必明显，主营业务明显的公司你不要碰，这就是巴菲特成立的CE模式。
主营业务不清晰的公司是没有前途的。他不聚焦，所以他未来的现金流是是是没有保障的。你不知道他什么时候就完蛋了。所以叫主营业务必明显，财务造假最隐秘。所以财务造假掩盖、造假、虚构，这个是需要有一套技术你才能够分析的。
对照分析别云天，这我讲的你要对照？行业的公司你要进行比较，公司它的时间段你要比较叫纵向比较、横向比较，上下左右进行比较。所以我想这个是一个基本的认知的一个框架基本的认知框架。现在已经9点1刻了，我今天跟大家讲，我先讲到这里，好不好？
好，感谢向老师的分享。今天晚上向老师也讲到了实战的案例，希望能给大家更多的对更多的分享。这并不是投资建议，而且这里也要提醒大家，大家一定要根据自己的需求谨慎的进入市场。接下来我们会开启连麦通道，会邀请同学们和向老师进行线上的连麦，一对一解决大家个性化的体的问题。因为时间有限，我们今天可能只会开放五位左右的名额。上班的同学可以先和老师提一个问题，大家一定要把时间控制在一分钟之内。所以连麦之前建议大家先梳理一下自己的问题，确保自己的问题清晰，老师回答也更有针对性。大家点击我们下方的黄色电话按钮，即可发起连麦。
好的，在大家准备连麦的过程中，我们这边先回答一个问题。刚才有一位位学员上个同学他问老师说，老师刚才您举例了四个成功公司的财务指标和市场表现说明通过建立分析框架角度选择好公司可以的。但是如何在公司成长初期业务上不稳定，财务指标突出的时候能抓住这个黑马呢？还是建议投资者在这个时期最好不要介入呢？想听一下老师的意见。
这个问题问的非常好。我觉得对普通投资者而言，你当然要非常明确的肯定这家公司是一家健康优质的公司的时候，优质的公司你才能够开始投入。原因很简单，在初期你看不明白的公司，说实话就是看不懂，你还没有看懂的时候你最好不要碰。为什么？那个风险是巨大的。优质公司可能你没有翻几十倍什么十倍的这种机会，但是他会给你持提供非常长期的稳健的回报。
你们可以也可以举这个例子，对吧？你们可以去看那个段永平的例子，他最经典的例子，他不是讲他看那个苹果，他什么时候开始投入苹果的，苹果好多年了，他才开始买苹果的，对不对？比如说买特斯拉，很多人买特斯拉也都是在2017年18年很多人开始买特斯拉的那之前谁看得懂呢？所以我觉得除非你是这个行业里面的，长期跟踪这个行业跟踪了很久。你能看到说比如说这些公司类似像苹果、特斯拉的公司刚一冒头你就抓住。那这种我至少我必须承认我没有这个能力。我没有这个能力，但是我有这个能力就是说我会等到这个公司达到一定阶段以后，你通过分析，你能够知道这应该是一个值得投入的公司，也能做到这一点。
对，好，谢谢姜老师。这位同学问说老师自由现金流折现与剩余收益估值来评判企业价值在股市中如何有效应用呢？
自由现金流这个概念，我我我刚才一直强调和是非常重要的就是你看一个公司是否稳健，你应该看到连续这几年它的自由现金流到底是正的还是负的这很简单的。你看到的财报你分析，你可以算出它的自由现金流。如果他连续这么多年，连续这么多个季度，它的自由现金流一直是下降的，或者他的自由现金流一直是负的那你认为这家公司它是健康的，它不可能是健康的这是一个很核心的指标，没错。好，就是你看你看两个你看两个趋势。一个是它的自由现金流是正还是负，第二个它的自由现金流是增长还是下降，这是很容易看到的，对不对？你还要看他的自由先进来自于哪里，它是来自于他的必须，是来自他的营业利润，不是来自于他的融资。
好的，然后这位同学问说请问向老师个人想持有美元，但是不是想出国，请问如何持有比较合适呢？
持有美元，我没听懂这个问题，持有美元干嘛？
他他专门强调一下，他持有美元，但是不出国。就想问一下老师，如何在国内持有比较合适？
千亿美元你把人民币换成美元，那你这个很每个银行都提供美元存款的。
好的。
他们也有一些美元理财产品，这个我可以跟他介绍。你可以去咨询一下招商银行，比如说招商银行、平安银行、民生银行、公共中介，其实他们都有一些美元的理财产品，也有的。你这可以这这位朋友你可以去咨询一下，会有的对。
好的，这边也提醒这位同学，投资需谨慎。今天老师给到的也都是一些分享。好的，这位同学问说老师请问好公司是不是有一个评价体系，经营模式还是企业文化？这两个哪个排第一呢？赛道和研发能力应该也是最重要的。当然还有财务数据。因为巴菲特说如果只有一个指标就是净资产收益率，请问老师这个我要怎么理解？
我刚才那个网络不稳定，我没听清楚，你再说一遍。
对，就这位同学问说请问老师好，公司是不是会有一个评价体系呢？是经营模式还是企业文化排第一呢？赛道和研发能力我感觉也是最重要的，当然还有财务数据。巴菲特说过，如果只有一个人。
你们这个信号是我这里不稳定，还是你们这不稳定的吗？我没听清。
好的，老师，我这边再重复一遍。现在老师可以听清吗？你说是的，这位同学问说老师请问好公司是不是有一个评价体系？是经营模式还是企业文化排第一呢？赛道和研发能力我感觉是最重要的，当然还有财务数据。因为巴菲特说过，如果只有只有如果只有一个指标就是净资产收益率，请问老师我怎么去理解呢？
我今天讲了一晚上，不就是跟大家讲这个认知框架。我今天讲了一晚上，就是要帮助大家建立你怎么分析和识别一家好公司的认知框架。
是的。
对巴菲特讲的三个关键词儿就是生意模式、护城河、能力圈。和我讲的这个所谓的三个力，创新力、控制力、延展力，它它这本质上是一件事儿，只不过是从不同的角度讲，大家好理解一点。然后你再聚焦下面就是有具体的财务指标，我帮助你肯定他是不是一家优质公司。
OK好的，那这边我们。
也帮就是先是一个思维方式，先是一个思维方式是一个认知框架，然后再往下是具体指标，再往下是财务数据，是这这就是这就是基本的一个认知框架。
好的，像这位同学刚才在评论区问说老师对于股市大股东减持汇金量化吃肉，普通股民流血上面是看不到，还是在保持默认的态度呢？如果本次不能靠股市来提升国内经济的增长，那么这个市场还有进入的必要吗？
这么说，我想这个监管部门其实对这些问题他们是知道的，而且完善这些监管是肯定是需要一个时间的。股市里面中国股市监管方面存在的漏洞问题还很多。我相信这些问题吴京他们不是不知道，但是解决起来确实是需要一些时间。有些问题的解决可能我的我的了解也是有一些阻力的那作为散户怎么办呢？我觉得作为散户，你只能根据你现有的这个监管框架做出你最好的选择。
好的，那我们也要。对，是这样的。好的，这位同学问说前几天北京出台了新的购房政策，对此老师怎么看呢？
我觉得这个政策早该出了，现在出有点晚了。有帮助，但是帮助不大好的。
好的，像这位同学问说老师3D模型只针对高科技公司。
在所有的公司都是合适，这是一个普遍的方法。我因为举我举例是举的这个高科技公司，但是他是对所有的公司都合适的。
好的，这位同学，我们这边也帮大家记下来。好的，这位同学问说老师您怎么看待新一代数字人民币？跟以前有什么不一样吗？还有跟支付宝、微信支付有什么不一样的地方？支付宝还有微信支付这些会被取代吗？以后这个。
问题我一两句话说不清楚。我最近在喜马拉雅平台上专门录了一门课，叫美元霸权与货币未来。在这个课的第五部分，我专门讲了中央银行发行的数字货币这个CBDC和所谓的互联网支付，像支付宝微信的区别。这位朋友有兴趣你可以到喜马拉雅上去听一听。
好的，这位同学也可以前往平台去听一听。好的，这位同学问说向老师您怎么看待未来十年农村的发展？
这个问题太大了，农什么农村的什么发展呢？
他没有具体的问，就问的也比较宏观。
我可以简要的讲，就是首先农业肯定在未来是一个主要的发展趋势，这是没有问题的。因为中国最薄弱的一个环节是农业，特别是生态农业。如果他讲的是生态农业，我其实有一些朋友他们在做生态农业方面的事情，这个投资是啊非常好的。包括在很多农村散养这种鸡蛋做这种完全有机的农产品等等我我觉得这是一个巨大的市场。对。
好的，谢谢。向老师这位同学问说老师您怎么看待人民币汇率升破7.0？背后是谁在推动的？人民币升值是一件好事吗？
我这个朋友刚才没有听吗？我一开始讲课的时候我就讲了，他可以听一下回放。
我们其实有回放的那我们同学们也可以稍后看我们的回放。大家在提问题的时候也可以尽量更加清晰一点，更加个性化一点。像上善若水同学现在在评论区问说老师您对黄金未来的空间怎么看？谢谢老师。
这个答案很简单，黄金肯定是一个持续向上走的一个态势，但是我没有办法给你判预测。比如说半年以后它到底是5000还是5500，这个我无法做出判断，我只能给你一个答案，就是它会是一个持续上行的态势。
好的，像这位同学问说老师人形机器人有泡沫吗？
这个问题我之前已经跟大家讲过很多次。就是任何的高科技行业，它必定是有泡沫的。没有泡沫就不叫新兴行业，没有泡沫就不叫高科技创新行业，这个是必定是有的。我上一次跟大家讲如何判断互联AI的泡沫这个课，不知道这位朋友有没有听。如果没有听，你最好去听一下那个回放，我做个很详细的解释。
对，有些同学可能是最近才加进来的。
所以没有。可以请这些同学听一下我上次的一个分析，就是什么是泡沫？怎么理解泡沫？
好的，像后面也有同学问说老师有无可以量化的指标来衡量创新力、市场控制力还有市场拓展力这三个因子呢？
这我刚才不是PPT里面每个指标都列出来了吗？
对，是的。这位同学您可以在我们稍后也看一下我们的回放，我们课后也会有笔记给到大家。这位同学在评论区问说老师人民币升值能不能解决我们现在的经济问题？
这当然不可能靠人民币升值来解决。
好，这位同学问说老师万科债务危机会继续爆发直至违约吗？一旦发生违约对中国金融业和市场会产生什么样的影响呢？
这是一个很重要很敏感的问题，我现在没有办法做一个肯定的回答。不过如果万科的进展跟你息息相关的话，请这位朋友你要密切关注。我前面已经开一开篇，我说了现在在悬崖边上。
是的，好，还有一位对同学们有任何疑问都可以打在我们的公屏上，我们是实时老师会进行解答的。看到有同学在问说老师您觉得中国什么时候可以超越美国？
这个问题没有意义，而且我已经在很多视频里面说过我的看法，请各位朋友去听一听。
是的，大家也可以关注一下我们向老师的视频，还有我们向老师的直播和其他的课程。大家现在如果还有问题可以继续打在我们的评论区。因为我们今天的直播也真的非常难得，而且也要接近尾声了，所以大家一定要抓紧最后的时间。好的，我也有看到同学们现在的问题大概都都问的差不多了。后续大家有任何问题也可以发给我们的小吴老师。是的，如果有需要的话，我们可能会在下次我们直播开始先把问题对，也会汇总一下的。
好的，也非常感谢我们大家来到今天晚上向老师的直播间，来支持我们向老师。我们今天的直播可能到这里就要结束了，也非常感谢彤宇。我看到老师有一个最后一个问题问说老师目前美股七仙女哪位发展空间？两位发展空间大。
我想前三名应该是英伟达、特斯拉、谷歌吧。
好的，这位同学是可能是最后一个了。这位同学问说老师比特币和以太坊最近一直处于熊市，您觉得一年内会重回牛市吗？
这个问题我回答不了，因为我对这种虚拟货币资产的他们这种供需真的我不了解，很抱歉。
好的，也非常感谢大家，今天晚上的直播就到这里，要接近尾声了。也感谢向老师今天晚上的精彩分享和答疑，也感谢朋友们的陪伴。当然最后也要提大家投资需谨慎，一定要根据自己的情况来谨慎的判断。我们今天晚上的直播干货也是非常多，后续也会把今天晚上的直播内容整理成文字资料发给大家，所以也大家多多关注我们群里的消息。好的，非常感谢大家。我们今天的直播到这里就要结束了，向老师给大家说一声晚安。
好的，内参圈的各位学员朋友们，非常高兴和大家在晚上进行分享，期待以后和大家有更多的交流，谢谢大家，晚安。
好的，大家再见。好的，老师再见，晚安。